港股漲勢兇猛 后市介入價值幾何？

　　由于利好不斷，借道港股通流入港股的資金節節攀升， 上周五，港股通凈買入額更是突破60億元，創16個月新高，累計超過2500億。港股何故漲勢兇猛？內地投資者能否繼續追隨？我們不妨聽聽機構的看法。

　　內外因素共振

　　對于港股近期的市場表現，海富通基金經理卜正倫認為，這波港股行情主要是由基本面及資金面推動。從基本面來看，不少板塊仍維持相當強勁的獲利增長，讓港股向來相較A股要低的估值更具有吸引力；而資金面部分，受人民幣匯率或波動及深港通將開通的預期，距離最近且相關程度最高的港股市場成為資金停泊最好的選擇。

　　華夏基金表示，投資者對國內經濟和美聯儲加息的擔心減弱，這是過去半年港股強勢反彈的主要原因。而其背后的邏輯是全球過剩資金尋找收益的背景下，考慮到主要發達國家的股市估值處于歷史偏高水平和主權債收益率邁向負利率時代，新興市場成為性價比更高的選擇和提供正收益之地。

　　長盛基金國際業務部總監吳達也認為，影響港股走勢的主要因素是國際資金情緒、中國經濟增長數據及匯率政策，新因素是國內資金的情緒流向。對去年和今年初中國經濟下滑、人民幣匯率貶值的擔憂有所緩和，境外資金部分回流香港市場；以及從政策層面推動的AH兩地市場互聯互通又前進一步，包括深港通的正式啟動和滬港通的額度上限取消，境內資金積極南下尋找價值洼地。

　　南方基金則認為盡管港股市場沒有漲跌停的限制，但機構投資者占據絕大部分的港股市場更為理性、更具有資產的價格發現能力，波動性反而弱于A股市場。因此，在深港通宣布啟動以及保監會批準保險資金可以通過港股通投資香港市場的背景下，港股市場不斷走強。

　　港股還能買嗎？

　　截至9月9日，恒生指數收于24112.52點，從2月12日的年內最低點18319.58點起已上漲超三成。對此，吳達認為，雖然從目前時點看，港股已經從絕對估值低位恢復，但介入的時間窗口還在。部分投資者則更為樂觀，如諾亞香港聯席首席投資官馬暉洪認為，從3至5年中長期角度來看，香港市場正在啟動新的一輪牛市。但是后市還是要警惕中國經濟硬著陸風險及美國股市的回調。

　　基金普遍認為，未來港股的看點是深港通的推出帶來的增量資金，華夏、南方基金表示，伴隨著“深港通”的推出，以“傳統中國”為主、具備低估值和高分紅特征的香港市場正在迎來增量資金，并有望延續。

　　但南方基金同時表示，投資者也需要逐步提高警惕，因為目前港股的估值水平已經回到歷史均值標準偏差以上。

　　同時從全球整體市場環境來看，英國退歐公投之后，全球市場享受了一段難得的政策“空窗期”，較少的政策決策，以及寬松預期的延續推動全球收益率普遍下行、主要股市也明顯反彈，美股市場甚至不斷創出新高。但往前看，南方基金判斷這一風平浪靜的“空窗期”可能正逐漸過去。9月之后，有三大主要事件會加大市場面臨的不確定性并帶來擾動：即美聯儲加息預期、美國大選、意大利修憲公投和銀行體系問題。后續這些事件是否對港股市場會產生沖擊，需要投資者密切留意。

　　深圳一私募基金經理表示，港股的走強是市場之前對中國經濟過度悲觀預期的修正，因為在投資的過程中，投資者非常注重“預期差”的作用。事實上，基本面比想象中的好是超預期；基本面沒有想象中的那么差也是超預期。過去幾年，大家非常看重好上加好；未來估計會有很多機會來自于沒有想象中的那么差。這或將成為港股上漲的基礎。